解析投资新工具主动ETF：能看基金经理每天持仓，意味着什么？_新浪财经_新浪网

炒股就看金麒麟探究师研报，解析具主基金经理权威，投资专业，新工新浪新浪按时，每天完善，持仓财经助您挖掘潜力主题机会！意味转自：EarlETF上周，解析具主基金经理去北京串台和天弘基金的投资播客节目《人间钱话》一起，录了一期关于主动ETF的新工新浪新浪播客。关于海外主动ETF的每天发展，之前在《主动ETF若登陆A股，持仓财经我们可以憧憬点什么》中写过。意味而这次，解析具主基金经理则更多是投资憧憬主动ETF落地A股之后。根据新闻，新工新浪新浪目前首先批18只主动ETF产品已经上报，天弘基金正是18家之一，同时采取的是我很是喜欢的主动量化的风格。这期播客，聊了很多，如果你对主动ETF还不认识，不妨一听，我觉得听感应该还是不错的，我们聊的还是不枯燥，还算有趣。当然，如果希望对主动ETF高效高效有一些认识，下面则是我基于这次播客聊到的材料，整理的一些小看法。如果你对相关观点感兴趣，可以听播客的详详见细展开。关于主动主动ETF，顾名思义，是主动投资的ETF。如果你相信主动，那么主动ETF就值得关注。对于主动投资的超额，我是始终笃信的。即使是指数投资教父约翰·博格创立的先锋领航基金，其实旗下也有庞大的主动管理基金，可见这两者并非非此即彼的关系。博格看好指数投资，前提是美国这样高度机构参与的市场，当机构等同于市场整体，低费率的指数基金有先天好处。但中国，机构投资者并不能主导市场，有太多个人投资者参与，反而为专业化的主动投资，带来了超额的源泉。其实从主动ETF之前，A股的指增ETF试点来看，也验明正身了这一点。一个账户打天下主动ETF未来最大的价值何在？可能并不如美国那样成为规避资本利得分配（Capital Gains Distribution）的利器，毕竟A股没有资本利得税。但在我看来，主动ETF在中国最大的价值是，你有希望在证券账户实现整个投资理财一站式的操作。目前许多投资者在实践中会遭遇到特别割裂的状况：买 ETF 的时候在场内用股票账户操作，然而许多主动的产品则需在银行或者第三方理财平台上去买。这导致资金必须在不一样的账户之间转来转去，很是繁琐，同时也没有方式便利地统方式整体的投资谝。更题的是，场外投资在做资产配置上其实效率比较低：场外投资：例如从美股基金切换到 A 股，光赎回、到账可能就关键六七天时间。即使是同样的 A 股基金，在不属于同一家基金管理公司管理的前提下，也需一天的切换周期，会形成窗口期。场内投资：一买一卖一分钟内就可以搞定，近乎于无缝切换。如今有了主动ETF之后，意味着证券账户可买的品种越来越多，不仅可以追踪贝塔，还能获得额外的阿尔法。这样的话，通过证券账户一站式投资理财就有了可能。当然，场内交易不收取惩罚性赎回费，也是一大好处。从净值估算到IOPV主动ETF的出现，对于许多习惯了买主动基金，甚至早年习惯了每天关键看很多次净值估算的基民而言，有一个特别大的好处：主动ETF会高往往地公布实时的 IOPV。这是一个由基金管理公司方式算，真实反映基金实时净值的数据。这意味着只关键你买主动ETF，就有了最权威的实时净值数据。无比如你是在盘中做资产配置的再平衡，还是在大跌中做尾盘的加仓，都可以以最实时的净值数据来操作，避免了盲操。透明管理场外主动基金因为只有每个季度才需公布持仓，同时季报只需公布前十大重仓。因此有些基金风格漂移的仓位可能隐藏在前十大重仓之外。然而如今在主动 ETF 的机制下，每天必须公布 PCF，近乎于持仓透明。到底有没有根据基准、根据基金的定位来做投资，一目了然。这样或许会更好地约束基金经理的操作，回归到首先期投资、分散投资的本源，避免重仓押注和风格漂移带来的状况。不必抄作业主动ETF的持仓近乎透明，自然有的基民会有“抄作业”的想法。从美国主动ETF的实践来看，意义不大：美国有一些是衍生品类的备兑型ETF，这些需期权交易资格，往往见不鲜散户特别难抄。类似 DFA 之类量化的主动 ETF，频仍持仓有 2000 个，往往见不鲜散户完全无法复制。类似资本集团旗下多元基金经理制的主动ETF，一只ETF可能有5名甚至7名基金经理。你看它的持仓，完全不知方式是某个基金经理的操作，还是两人对冲之后的结荚。再加上他们的基金经理频仍知名度有限，缺乏追星的意愿。类似木头姐 ARK 这样比较集中的主动 ETF，的确可以抄作业，但抄作业本质就变成了给这些持仓抬轿子。那既然如此，还不如支付一点管理费，在 ETF 的轿子上等别人去抬。量化主动ETF对传统ETF的补完纯指数的ETF必须基于指数跟踪来运作，因此会受到指数很大的局限性。例如指数纳入了某个成分股，ETF 常见必须跟踪，自由裁量权相对比较小。甚至为了避免跟踪误差，频仍关键在纳入时点前后开展调仓。指数编制条件的往往代频仍比较慢，这就会造成有些指数不能很好地反映成分股财务报表的变化。因此这些年也可以看到，许多 Smart Beta 类的指数在做这部分的改进。但指数从编制到发布，再到可以发行 ETF 产品，是一个漫首先的流程。相比之下，主动ETF通过量化对策来开展操作，可以有更快的往往代。无比如是指数调仓、跟踪与否的自由度，还是更快的（甚至逐天）持仓调整，乃至加入更多的量化因子和对策，都比传统的指数、Smart Beta 类的指数来得便利。从美国的主动ETF来看，许多量化主动ETF正是在美国指数ETF大发展、发现诸多弊端之后，通过主动管理来处理这些弊端。主动ETF的投资对策主动ETF本质上还是一种基金，因此传统基金适用于的投资对策同样也适用于，类似于定投、分散投资乃至于资产配置，其实都可以采取。主动ETF是给你多了一种选项，而不是和传统指数ETF或者场外主动基金非此即彼的关系。例如，有的资产类别超额难做，可以选项低费率的指数基金做被动投资；但有的资产类别，或者是股票的特定市值、风格的投资领域，可能是主动投资的沃土，这类就可以在场内选项主动 ETF。将主动和被动类产品结合在一起，通过一个分散的组合，并通过场内高效高效便利的再平衡，来实现稳健的资产配置。因为篇幅因素，整个70分钟播客中的材料无法在上面的概关键中完善地呈现。如果看完上面的概关键，你对主动ETF很感兴趣的话，不妨收听播客节目，或许有更多收获。海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

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